Priserna på ädelmetaller var neutrala. Även om priserna på guld, silver, platina och palladium har återhämtat sig från de senaste bottennivåerna har de inte stigit.
Jag började min karriär på ädelmetallmarknaden i början av 1980-talet, precis efter fiaskot mellan Nelson och Bunker i deras jakt på silvermonopol. COMEX-styrelsen beslutade att ändra reglerna för Hunts, som utökade terminspositioner, använde marginal för att köpa mer och pressade upp silverpriserna. 1980 stoppade likvidationsregeln tjurmarknaden och priserna rasade. I COMEX styrelse ingår inflytelserika aktiehandlare och chefer för ledande ädelmetallhandlare. När de visste att silver var på väg att krascha, blinkade många av styrelsemedlemmarna och nickade när de meddelade sina handelsbord. Under silvers turbulenta tider gjorde ledande företag sina förmögenheter genom upp- och nedgångar. Philip Brothers, där jag arbetade i 20 år, tjänade så mycket pengar på handel med ädelmetaller och olja att de köpte Salomon Brothers, Wall Streets ledande obligationshandels- och investeringsbanksinstitution.
Allt har förändrats sedan 1980-talet. Den globala finanskrisen 2008 gav plats för Dodd-Frank Act från 2010. Många potentiellt omoraliska och oetiska handlingar som var tillåtna i det förflutna har blivit olagliga, med straff för dem som går över gränsen från rejäla böter till fängelse.
Samtidigt skedde den mest betydande utvecklingen på ädelmetallmarknaderna under de senaste månaderna i en amerikansk federal domstol i Chicago, där en jury fann två seniora JPMorgan-chefer skyldiga till flera anklagelser, inklusive bedrägeri, råvaruprismanipulation och bedrägeri av finansiella institutioner. . mekanism. Anklagelserna och fällande domarna hänför sig till grovt och direkt olagligt beteende på terminsmarknaden för ädelmetaller. En tredje handlare kommer att ställas inför rätta under de kommande veckorna, och handlare från andra finansinstitutioner har redan dömts eller funnits skyldiga av juryer under de senaste månaderna och åren.
Priserna på ädelmetaller går ingenstans. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) har fyra ädelmetaller som handlas på divisionerna CME COMEX och NYMEX. En domstol nyligen fann högt uppsatta anställda vid världens ledande handelshus för ädelmetaller skyldiga. Byrån betalade rekordböter, men ledningen och vd:n slapp direkt straff. Jamie Dimon är en respekterad galjonsfigur på Wall Street, men anklagelserna mot JPMorgan väcker frågan: Är fisken ruttet från början till slut?
Den federala rättegången mot två toppchefer och en JPMorgan-säljare öppnade ett fönster till finansinstitutets globala dominans av ädelmetallmarknaden.
Byrån gjorde en uppgörelse med regeringen långt innan rättegången började, och betalade en oöverträffad böter på 920 miljoner dollar. Samtidigt visade bevis från det amerikanska justitiedepartementet och åklagare att JPMorgan "gjorde årliga vinster på mellan 109 miljoner dollar och 234 miljoner dollar mellan 2008 och 2018." 2020 gjorde banken en vinst på 1 miljard dollar på guld, silver, platina och palladium när pandemin pressade upp priserna och "skapade oöverträffade arbitragemöjligheter."
JPMorgan är en clearingmedlem på Londons guldmarknad, och världspriserna bestäms genom att köpa och sälja metall till London-värde, inklusive hos JPMorgan-företag. Banken är också en stor aktör på de amerikanska COMEX- och NYMEX-terminsmarknaderna och andra handelscentra för ädelmetaller runt om i världen. Bland kunderna finns centralbanker, hedgefonder, tillverkare, konsumenter och andra stora marknadsaktörer.
När regeringen presenterade sitt fall band bankens inkomster till enskilda köpmän och köpmän, vars ansträngningar gav stor utdelning:
Fallet avslöjade betydande vinster och betalningar under perioden. Banken kan ha betalat 920 miljoner dollar i böter, men vinsten uppvägde skadan. År 2020 tjänade JPMorgan tillräckligt med pengar för att betala av regeringen och lämnade över 80 miljoner dollar.
De allvarligaste anklagelserna som JPMorgan-trion stod inför var RICO och konspiration, men trion frikändes. Juryn kom fram till att allmänna åklagare inte hade visat att uppsåt låg till grund för en fällande dom för konspiration. Eftersom Geoffrey Ruffo endast åtalades för dessa anklagelser frikändes han.
Michael Novak och Greg Smith är en annan historia. I ett pressmeddelande daterat den 10 augusti 2022 skrev det amerikanska justitiedepartementet:
En federal jury för Northern District of Illinois fann idag två före detta JPMorgan ädelmetallhandlare skyldiga till bedrägeri, försök till prismanipulation och bedrägeri i åtta år i ett marknadsmanipulationssystem som involverade terminskontrakt för ädelmetaller som involverade tusentals olagliga transaktioner.
Greg Smith, 57, från Scarsdale, New York, var verkställande direktör och handlare för JPMorgans New York Precious Metals-division, enligt domstolsdokument och bevis som presenterades i rätten. Michael Novak, 47, från Montclair, New Jersey, är en verkställande direktör som leder JPMorgans globala division för ädelmetaller.
Kriminaltekniska bevis visade att från omkring maj 2008 till augusti 2016 ägnade sig de tilltalade, tillsammans med andra handlare i JPMorgans ädelmetallavdelning, i omfattande bedrägeri, marknadsmanipulation och bedrägliga system. Svarande lade order som de hade för avsikt att annullera innan de verkställdes för att pressa priset på den order som de hade för avsikt att fylla till andra sidan av marknaden. Svarande ägnar sig åt tusentals bedräglig handel med terminskontrakt för guld, silver, platina och palladium som handlas på New York Mercantile Exchange (NYMEX) och Commodity Exchange (COMEX), som drivs av råvarubörserna i CME Group-företag. träda in på marknaden falsk och vilseledande information om det verkliga utbudet och efterfrågan på terminskontrakt för ädelmetaller.
"Dagens jurydom visar att de som försöker manipulera våra offentliga finansiella marknader kommer att åtalas och hållas ansvariga", säger assisterande justitiekansler Kenneth A. Polite Jr. vid justitiedepartementets brottsavdelning. "Under denna dom dömde justitiedepartementet tio före detta Wall Street finansinstitut handlare, inklusive JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia och Morgan Stanley. Dessa övertygelser understryker departementets engagemang för att åtala dem som undergräver investerarnas förtroende för integriteten på våra råvarumarknader.”
"Under åren ska åtalade ha lagt tusentals falska beställningar på ädelmetaller, skapat knep för att locka andra till dåliga affärer", säger Luis Quesada, biträdande direktör för FBI:s kriminalundersökningsavdelning. "Dagens dom visar att oavsett hur komplext eller långsiktigt program, FBI försöker ställa dem som är inblandade i sådana brott inför rätta."
Efter en tre veckor lång rättegång befanns Smith skyldig till ett fall av försök till prisuppgörelse, ett fall av bedrägeri, ett fall av råvarubedrägeri och åtta fall av wirebedrägeri som involverade en finansiell institution. Novak befanns skyldig till ett fall av försök till prisuppgörelse, ett fall av bedrägeri, ett fall av råvarubedrägeri och 10 fall av wirebedrägeri som involverade en finansiell institution. Något datum för domen har ännu inte fastställts.
Två andra före detta JPMorgan ädelmetallhandlare, John Edmonds och Christian Trunz, dömdes tidigare i relaterade fall. I oktober 2018 erkände Edmonds sig skyldig till ett fall av varubedrägeri och ett fall av konspiration för att begå bedrägeri med banköverföring, råvarubedrägeri, prisuppgörelse och bedrägeri i Connecticut. I augusti 2019 erkände Trenz sig skyldig till ett fall av konspiration för att begå bedrägeri och ett fall av bedrägeri i östra distriktet i New York. Edmonds och Trunz väntar på domen.
I september 2020 erkände JPMorgan att ha gjort sig skyldig till bedrägeri: (1) illegal handel med terminskontrakt på ädelmetaller på marknaden; (2) illegal handel på US Treasury Futures Market och US Treasury Secondary Market och Secondary Bond Market (CASH). JPMorgan ingick ett treårigt avtal om uppskjuten åtal enligt vilket det betalade ut mer än 920 miljoner dollar i straffrättsliga böter, åtal och återbetalning av offer, där CFTC och SEC tillkännagav parallella resolutioner samma dag.
Fallet utreddes av det lokala FBI-kontoret i New York. Commodity Futures Trading Commissions tillsynsavdelning gav hjälp i denna fråga.
Fallet hanteras av Avi Perry, chef för marknadsbedrägerier och grovt bedrägeri, och rättegångsadvokaterna Matthew Sullivan, Lucy Jennings och Christopher Fenton från Criminal Divisions Fraud Division.
Bankbedrägeri som involverar en finansiell institution är ett allvarligt brott för tjänstemän, straffbart med böter på upp till 1 miljon dollar och fängelse upp till 30 år, eller båda. Juryn fann Michael Novak och Greg Smith skyldiga till flera brott, konspiration och bedrägeri.
Michael Novak är JPMorgans högsta chef, men han har chefer på finansinstitutet. Regeringens fall bygger på vittnesmål från små handlare som har erkänt sig skyldiga och samarbetat med åklagare för att undvika hårdare straff.
Samtidigt har Novak och Smith chefer på finansinstitutet, som innehar positioner upp till och med VD och ordförande Jamie Dimon. Det finns för närvarande 11 medlemmar i företagets styrelse, och böterna på 920 miljoner dollar var verkligen en händelse som väckte diskussion i styrelsen.
President Harry Truman sa en gång: "Ansvaret slutar här." Hittills har JPMorgans övertygelser inte ens offentliggjorts, och styrelsen och ordföranden/VD:n har varit tysta i ämnet. Om dollarn stannar överst i kedjan, så har styrelsen i fråga om styrning åtminstone ett visst ansvar för Jamie Dimon, som betalade 84,4 miljoner dollar 2021. Engångsbrott är förståeligt, men upprepade brott över åtta år eller mer är en annan sak. Hittills är allt vi har hört från finansiella institutioner med ett börsvärde på nästan 360 miljarder dollar syrsor.
Marknadsmanipulation är inget nytt. Till sitt försvar hävdade Novaks och Mr Smiths advokater att bedrägeriet var det enda sättet som bankhandlare, under press från ledningen att öka vinsten, kunde konkurrera med datoralgoritmer i terminer. Juryn godtog inte försvarets argument.
Marknadsmanipulation är inget nytt inom ädelmetaller och råvaror, och det finns åtminstone två goda skäl till varför det kommer att fortsätta:
Ett sista exempel på bristen på internationell samordning i regulatoriska och juridiska frågor är relaterat till den globala nickelmarknaden. 2013 köpte ett kinesiskt företag London Metal Exchange. I början av 2022, när Ryssland invaderade Ukraina, steg nickelpriserna till det högsta någonsin på över 100 000 dollar per ton. Ökningen berodde på att det kinesiska nickelföretaget öppnade en stor kortposition och spekulerade i priset på icke-järnmetaller. Det kinesiska företaget redovisade en förlust på 8 miljarder dollar men slutade med en förlust på bara omkring 1 miljard dollar. Börsen stoppade tillfälligt handeln med nickel på grund av krisen orsakad av ett stort antal korta positioner. Kina och Ryssland är viktiga aktörer på nickelmarknaden. Ironiskt nog är JPMorgan i samtal för att mildra skadorna från nickelkrisen. Dessutom visade sig den senaste nickelincidenten vara en manipulativ handling som resulterade i att många mindre marknadsaktörer led förluster eller minskade vinster. Vinsten för det kinesiska företaget och dess finansiärer påverkade andra marknadsaktörer. Det kinesiska företaget är långt ifrån tillsynsmyndigheternas och åklagarens klor i USA och Europa.
Medan en serie stämningar som anklagar handlare för fusk, bedrägeri, marknadsmanipulation och andra anklagelser kommer att få andra att tänka två gånger innan de ägnar sig åt illegala aktiviteter, kommer andra marknadsaktörer från icke-reglerade jurisdiktioner att fortsätta att manipulera marknaden. Ett förvärrat geopolitiskt landskap kan bara öka det manipulativa beteendet eftersom Kina och Ryssland använder marknaden som ett ekonomiskt vapen mot västeuropeiska och amerikanska fiender.
Samtidigt tyder brutna relationer, inflationen på den högsta nivån på decennier och tillgångs- och efterfråganfundamenten på att den ädla metallen, som har varit hausseartad i över två decennier, kommer att fortsätta att göra högre dalar och högre toppar. Guld, den viktigaste ädelmetallen, nådde sin botten 1999 till 252,50 dollar per uns. Sedan dess har varje större korrigering varit ett köptillfälle. Ryssland svarar på ekonomiska sanktioner genom att meddela att ett gram guld stöds av 5 000 rubel. I slutet av förra seklet var priset på silver vid $19,50 mindre än $6 per uns. Platina och palladium kommer från Sydafrika och Ryssland, vilket kan orsaka leveransproblem. Summan av kardemumman är att ädelmetaller kommer att förbli en tillgång som gynnas av inflation och geopolitisk turbulens.
Grafen visar att GLTR innehåller fysiska guld-, silver-, palladium- och platinastänger. GLTR förvaltar över 1,013 miljarder dollar i tillgångar till 84,60 dollar per aktie. ETF:n handlar i genomsnitt 45 291 aktier per dag och tar ut en förvaltningsavgift på 0,60 %.
Tiden kommer att utvisa om JPMorgans VD betalar något för böterna på nästan 1 dollar och domarna av två av de främsta ädelmetallhandlarna. Samtidigt bidrar status quo för en av världens ledande finansiella institutioner till att upprätthålla status quo. En federal domare kommer att döma Novak och Smith 2023 på inrådan av skyddstillsynsavdelningen innan domen fälls. Avsaknad av kriminalregister kan leda till att domaren ger paret ett straff långt under maximigränsen, men sammanräkningen innebär att de kommer att avtjäna sitt straff. Köpmän ertappas för att bryta mot lagen och de kommer att betala priset. Fisken tenderar dock att ruttna från början till slut, och ledningen kan komma undan med nästan 1 miljard dollar i eget kapital. Under tiden kommer marknadsmanipulation att fortsätta även om JPMorgan och andra stora finansinstitut agerar.
Hecht Commodity Report är en av de mest omfattande råvarurapporterna som finns tillgängliga idag från ledande författare inom områdena råvaror, utländsk valuta och ädelmetaller. Mina veckorapporter täcker marknadsrörelserna för över 29 olika råvaror och erbjuder hausseartade, baisseartade och neutrala rekommendationer, riktade handelstips och praktiska insikter för handlare. Jag erbjuder fantastiska priser och en gratis provperiod under en begränsad tid för nya prenumeranter.
Andy arbetade på Wall Street i nästan 35 år, varav 20 år på försäljningsavdelningen hos Philip Brothers (senare Salomon Brothers och sedan en del av Citigroup).
Offentliggörande: Jag/vi har inga aktier, optioner eller liknande derivatpositioner hos något av de nämnda företagen och planerar inte att ta sådana positioner inom de närmaste 72 timmarna. Jag skrev den här artikeln själv och den uttrycker min egen åsikt. Jag har inte fått någon ersättning (utom Seeking Alpha). Jag har ingen affärsrelation med något av företagen som anges i den här artikeln.
Ytterligare information: Författaren har haft positioner i terminer, optioner, ETF/ETN-produkter och råvaruaktier på råvarumarknaderna. Dessa långa och korta positioner tenderar att förändras under dagen.